機構“抱團”瓦解：A股風格調整進行時

    市場連續調整，一些被機構偏好的“抱團股”出現了接連下跌的情況。數據顯示，有“醬油茅臺”之稱的海天味業（603288.SH），在9月3日起連續三個交易日大跌，累計跌幅超過18%；創業板龍頭寧德時代（300750.SZ），也在9月7日大幅下跌了8.74%。
在個股回調背后，資金的投資邏輯亦面臨考驗。
   “這輪行情啟動一方面是因為貨幣相對寬松，市場流動性好，另一方面是因為行業成長性好，企業現金流確定性高且國家政策支持力度大，所以大家會抱團持有股票。”某券商系公募基金投資總監告訴21世紀經濟報道記者。
但該人士亦指出，“5月份以來流動性不及預期，另外經過一輪大漲后，板塊以及個股估值已經不低了，所以大家買入操作已經趨于謹慎，資金流入減緩。”
    “抱團股”調整
    經歷了9月7日大跌之后，9月8日，A股三大股指全線收紅。收盤數據顯示，當日上證指數收漲0.72%，重回3300點，深證成指收漲0.07%，創業板指收漲0.36%。
北向資金則結束了連續六日的流出態勢，9月8日凈流入63.51億元，其中滬股通凈流入23.63億元，深股通凈流入39.87億元。
雖然北向資金表現為整體凈流入，但寧德時代、海天味業這兩只前幾日遭遇大跌的個股，卻表現為凈賣出，兩只個股凈賣出額分別為3.4億元、2.4億元，位居前兩位。
    事實上，海天味業自今年3月下旬以來股價接連上漲，至9月初最高點之時股價已經翻倍。股價接連上漲的同時，市場資金亦賦予了更多的想象力。
   從基金二季報持倉情況來看，Wind數據顯示，二季度共有94只基金重倉持有海天味業，持股總量為3110.77萬股，持股占流通股的比例為0.96%。持有海天味業股份數量最多基金的分別是銀華富裕主題、泓德豐潤三年持有以及泓德遠見回報。
    不過相比來說，幾只基金在二季度針對海天味業的持倉情況也并不相同，銀華富裕主題增持了海天味業，而泓德旗下的兩只基金則均表現為減持。
    銀華富裕基金經理焦巍就指出，相較于一季度，二季度主要操作集中在三方面，一是精化了消費，二是加強了醫藥，三是清倉了組合中原有的高ROE低估值板塊，增加了對能力范圍圈內科技股的配置。
“隨著經濟轉型行業龍頭集中度就比較凸顯，龍頭公司持股集中度提升也是比較正常的。”華南一家公募基金基金經理受訪認為。
“但有抱團，其實就會瓦解。大家其實從三季度以來就一直在變化，我們前期一直的看法也是說，下半年漲的股票肯定跟上半年是不一樣的，市場一定會有切換。”該人士認為。
不僅是消費龍頭股，在寧德時代的案例中，一條消息引發這一新能車巨頭股價暴跌。從二季度數據來看，共有598只基金重倉持有寧德時代，持股總量為1.43億股，占流通股比例為11.63%。而相比一季度來說，機構增持股份數量超過3000萬股。
持倉調整
“抱團股”的大調整，也讓持有機構的配置出現變動。
“持倉上不排除會進行調整，不過如果沒有更好的標的，只會在倉位上進行減持。”前述公募基金投資總監告訴21世紀經濟報道記者。
“抱團股的風格一定是會調整的，因為整個市場的風格其實都在調整，上漲比較牛的股票肯定會有變化。當然現在大家普遍抱團的一些股票在長期邏輯肯定還是比較看好的，但短期看到一到兩個季度可能就沒有太大的優勢了。”北京一家公募基金基金經理受訪表示。
在其看來，“其實機構配置一直在發生調整，比如說上半年集中在醫藥、半導體等等，下半年可能集中在周期方向，這個過程短期并沒有結束，而是在加強的。對于市場短期的變化、個股盈利的變化等等，都會有換倉行為。”不過也有基金經理在受訪時表示，是否要進行倉位的調整還要看情況而定。
    “當下的調整可能就是估值比較高，有些基金經理覺得現在醫療、科技、消費之類的都太貴了。但從行業來看會不會改變也不一定，有些覺得貴了可能不會持有，但可能有些就是比較相信長期價值的。”華南一家公募基金基金經理表示。
    事實上，21世紀經濟報道記者注意到，早前就有機構開始推薦將風格從極致的消費、科技向更均衡的方向調整，包括周期等低估值板塊頗受關注。
    “核心原因在于消費和科技的整體估值較高，未來的預期投資回報率被壓縮。此外，經濟復蘇背景下順周期行業中會有不錯的投資機會。行業供需格局良好的部分低估值行業在四季度的表現往往不錯，值得關注的包括可選消費和部分周期的細分行業。”廣發基金宏觀策略部表示。
    博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春亦表示，“A股方面外部擾動加劇、宏觀流動性中性偏緊，國內經濟維持恢復的節奏仍然沒有變化，疊加估值仍處于不低的位置，維持震蕩的判斷。結構上仍然維持周期和偏低估值板塊的關注。”
    “最近一段時間，市場波動幅度加大，投資者情緒不高，主要擔憂兩個點。一是流動性預期，二是中美關系。”廣發基金宏觀策略部認為，“受央行公開市場操作、經濟數據以及債市供需影響，近期銀行間流動性趨緊，這也導致權益市場投資者對未來的流動性預期形成一定壓制；中美關系方面，預計美國大選前中美關系仍會擾動市場情緒。”市場連續調整，一些被機構偏好的“抱團股”出現了接連下跌的情況。
    數據顯示，有“醬油茅臺”之稱的海天味業（603288.SH），在9月3日起連續三個交易日大跌，累計跌幅超過18%；創業板龍頭寧德時代（300750.SZ），也在9月7日大幅下跌了8.74%。
    在個股回調背后，資金的投資邏輯亦面臨考驗。
    “這輪行情啟動一方面是因為貨幣相對寬松，市場流動性好，另一方面是因為行業成長性好，企業現金流確定性高且國家政策支持力度大，所以大家會抱團持有股票。”某券商系公募基金投資總監告訴21世紀經濟報道記者。但該人士亦指出，“5月份以來流動性不及預期，另外經過一輪大漲后，板塊以及個股估值已經不低了，所以大家買入操作已經趨于謹慎，資金流入減緩。”
    “抱團股”調整
    經歷了9月7日大跌之后，9月8日，A股三大股指全線收紅。收盤數據顯示，當日上證指數收漲0.72%，重回3300點，深證成指收漲0.07%，創業板指收漲0.36%。
北向資金則結束了連續六日的流出態勢，9月8日凈流入63.51億元，其中滬股通凈流入23.63億元，深股通凈流入39.87億元。
雖然北向資金表現為整體凈流入，但寧德時代、海天味業這兩只前幾日遭遇大跌的個股，卻表現為凈賣出，兩只個股凈賣出額分別為3.4億元、2.4億元，位居前兩位。
     事實上，海天味業自今年3月下旬以來股價接連上漲，至9月初最高點之時股價已經翻倍。股價接連上漲的同時，市場資金亦賦予了更多的想象力。
    從基金二季報持倉情況來看，Wind數據顯示，二季度共有94只基金重倉持有海天味業，持股總量為3110.77萬股，持股占流通股的比例為0.96%。持有海天味業股份數量最多基金的分別是銀華富裕主題、泓德豐潤三年持有以及泓德遠見回報。
    不過相比來說，幾只基金在二季度針對海天味業的持倉情況也并不相同，銀華富裕主題增持了海天味業，而泓德旗下的兩只基金則均表現為減持。
    銀華富裕基金經理焦巍就指出，相較于一季度，二季度主要操作集中在三方面，一是精化了消費，二是加強了醫藥，三是清倉了組合中原有的高ROE低估值板塊，增加了對能力范圍圈內科技股的配置。
    “隨著經濟轉型行業龍頭集中度就比較凸顯，龍頭公司持股集中度提升也是比較正常的。”華南一家公募基金基金經理受訪認為。“但有抱團，其實就會瓦解。大家其實從三季度以來就一直在變化，我們前期一直的看法也是說，下半年漲的股票肯定跟上半年是不一樣的，市場一定會有切換。”該人士認為。
    不僅是消費龍頭股，在寧德時代的案例中，一條消息引發這一新能車巨頭股價暴跌。從二季度數據來看，共有598只基金重倉持有寧德時代，持股總量為1.43億股，占流通股比例為11.63%。而相比一季度來說，機構增持股份數量超過3000萬股。
    持倉調整
    “抱團股”的大調整，也讓持有機構的配置出現變動。持倉上不排除會進行調整，不過如果沒有更好的標的，只會在倉位上進行減持。”前述公募基金投資總監告訴21世紀經濟報道記者。“抱團股的風格一定是會調整的，因為整個市場的風格其實都在調整，上漲比較牛的股票肯定會有變化。當然現在大家普遍抱團的一些股票在長期邏輯肯定還是比較看好的，但短期看到一到兩個季度可能就沒有太大的優勢了。”北京一家公募基金基金經理受訪表示。
    在其看來，“其實機構配置一直在發生調整，比如說上半年集中在醫藥、半導體等等，下半年可能集中在周期方向，這個過程短期并沒有結束，而是在加強的。對于市場短期的變化、個股盈利的變化等等，都會有換倉行為。”
    不過也有基金經理在受訪時表示，是否要進行倉位的調整還要看情況而定。
    “當下的調整可能就是估值比較高，有些基金經理覺得現在醫療、科技、消費之類的都太貴了。但從行業來看會不會改變也不一定，有些覺得貴了可能不會持有，但可能有些就是比較相信長期價值的。”華南一家公募基金基金經理表示。
    事實上，21世紀經濟報道記者注意到，早前就有機構開始推薦將風格從極致的消費、科技向更均衡的方向調整，包括周期等低估值板塊頗受關注。
    “核心原因在于消費和科技的整體估值較高，未來的預期投資回報率被壓縮。此外，經濟復蘇背景下順周期行業中會有不錯的投資機會。行業供需格局良好的部分低估值行業在四季度的表現往往不錯，值得關注的包括可選消費和部分周期的細分行業。”廣發基金宏觀策略部表示。
    博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春亦表示，“A股方面外部擾動加劇、宏觀流動性中性偏緊，國內經濟維持恢復的節奏仍然沒有變化，疊加估值仍處于不低的位置，維持震蕩的判斷。結構上仍然維持周期和偏低估值板塊的關注。”
    “最(zui)近(jin)一段時間，市(shi)場(chang)波動(dong)幅度加大，投資(zi)者(zhe)(zhe)情緒不(bu)高(gao)，主要擔(dan)憂兩個點(dian)。一是流(liu)動(dong)性預期，二是中(zhong)美(mei)(mei)關(guan)系。”廣發(fa)基金宏觀策略部(bu)認為，“受央行公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)操作、經濟數據以及(ji)債市(shi)供需(xu)影響，近(jin)期銀行間流(liu)動(dong)性趨緊，這也導(dao)致權益(yi)市(shi)場(chang)投資(zi)者(zhe)(zhe)對未(wei)來的流(liu)動(dong)性預期形成(cheng)一定壓制(zhi)；中(zhong)美(mei)(mei)關(guan)系方面(mian)，預計美(mei)(mei)國大選前中(zhong)美(mei)(mei)關(guan)系仍會擾(rao)動(dong)市(shi)場(chang)情緒。”