兩腳踩在油門上？美聯儲紀要重申寬松立場，市場擔憂情緒能否化解

    北京時間周四凌晨2點，美聯儲公布聯邦公開市場委員會FOMC 3月會議紀要，美聯儲承諾繼續采取寬松政策以支持經濟全面復蘇，重申政策調整將基于結果而不是預測。紀要公布后，歐洲美元（Eurodollar）期貨顯示市場預期首次加息的時點被推遲至2023年一季度。
    資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）對第一財經記者表示：“美聯儲應該能夠容忍更大空間的通脹超調，年初以來美國國債的拋售反映了美國經濟的走強， 從歷史角度看，10年期美國國債收益率仍然相對較低，整體風險依然可控。”
    美聯儲紀要：經濟復蘇仍需要支持
    會議紀要顯示，盡管看到經濟增長跡象，但在超寬松政策改變之前，FOMC還需要看到取得更多進展。
    美聯儲指出，每月1200億美元的債券購買“為經濟提供了實質性支持”。與會者則稱，根據FOMC基于結果的指引，資產購買將至少以目前的速度繼續進行，直到經濟在實現充分就業和通脹（2%左右）的雙重目標方面顯示出“實質性的進一步進展”。委員們一致認為，政策的改變應主要基于觀察到的結果，而不是預測。
    美聯儲主席鮑威爾在會上提到貨幣市場利率可能面臨下行壓力。他表示，在即將舉行的會議上甚至是兩次會議之間調整超額準備金利率(IOER)和隔夜逆回購利率，以確保聯邦基金利率保持“在目標范圍內”可能是合適之舉。
    FOMC上月決定上修對未來經濟增長和通脹的預期，將2021年國內生產總值（GDP）的預期中值升至6.5%，較去年12月預測的4.2%大幅提升。到今年底，失業率可能降至4.5%，通脹率可能升至2.2%，略高于美聯儲傳統的2%目標。盡管通脹累計出現了64次，但美聯儲官員并不擔心通脹可能很快成為一個問題。會議紀要顯示，目前整體通脹預測與FOMC成員的預期相符。美聯儲稱，FOMC做出任何政策改變之前，市場將得到大量的通知。
    “一些與會者強調，委員會必須在判斷其實質性進展足以保證改變資產購買步伐之前，盡早明確傳達其對實現長期目標進展情況的評估。”紀要稱。
    美聯儲主席鮑威爾此前曾多次發表類似表態，希望未來可以避免重蹈2013年“縮減恐慌”(taper tantrum)的覆轍，當時時任美聯儲主席的伯南克（Ben Bernanke）表示，美聯儲正在考慮削減2008年金融危機后啟動的債券購買計劃，一度造成全球資本市場大幅波動。
    加息預期被暫時推后
    3月美聯儲公布的點陣圖顯示，2023年聯邦基金利率中值維持在接近零的水平，但市場資金對貨幣政策收緊的預期卻在前移。上周五美國非農就業報告公布后， 歐洲美元期貨市場已經完全消化了2022年12月加息的預期。隨著美聯儲會議紀要披露，最新歐洲美元期貨顯示，市場參與者預計首次加息將在2023年3月。
    第一財經記者注意到，本周以來多位發表講話的美聯儲官員都重申了堅定的寬松政策立場。芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）周三在例行講話中表示，強勁的就業報告是一個令人歡迎的消息，但并非表明當前寬松貨幣政策立場應該發生轉變。“在經濟活動恢復到疫情前的活力之前，我們還有很長的路要走。”埃文斯說，“即使在3月份強勁的就業報告（失業率為6%）公布之后，失業率也遠高于大流行前夕的3.5%。”
    埃文斯的表態與多位地方聯儲官員之前的表態呼應。5日，克利夫蘭聯儲主席梅斯特（LorettaMester）在接受媒體采訪時肯定了勞動力市場取得的進步。“但我們離政策目標還很遠。我們在貨幣政策方面需要非常有耐心。”梅斯特說。
    施羅斯伯格在接受第一財經記者采訪時表示， 就業方面受疫情影響的時間可能比人們意識到的要長一些。 目前勞動力市場仍比2020年2月疫情前的水平減少840萬個就業崗位。這還不包括2020年有近400萬人失業并離開勞動力市場。事實上美國實際失業率徘徊在9%左右，這與美聯儲的期望存在距離。
    最近幾周，美國經濟復蘇的預期在不斷強化。隨著新冠疫苗接種的推進，機構普遍預期，制造業和服務業擴張趨勢預計將在未來幾個月繼續。隨著經濟擴張加快，外界對于通脹超預期回升的擔憂開始出現，并造成了近期美債市場的波動。美銀美林全球經濟研究主管哈里斯（Ethan Harris）表示，美聯儲的政策相當于“兩腳踩在油門上”，此外，國會批準的財政刺激方案給經濟注入了“大量咖啡因”，未來更多的支出計劃正在推進中。
    施羅斯伯格向第一財經記者表示，未來物價持續上漲的可能性有限，從供給端看，以大宗商品為例，由于疫情對供應鏈的沖擊并未結束，不少品種供應存在較大缺口，原材料價格是通脹失控的風險因素。不過隨著全球防控措施逐漸顯現效果，生產力反彈和供應鏈修復有望在一定程度上緩和供需矛盾。目前美聯儲最關注的個人消費支出物價指數PCE月率依然在2%以下，FOMC通過引入平均通脹目標框架（AIT）來應對短期物價波動。
    不過質(zhi)疑美(mei)聯儲是否需要繼續寬(kuan)松政策(ce)(ce)立場至2023年以后的聲(sheng)音也并不少(shao)見。資(zi)產管理(li)(li)巨頭貝萊德美(mei)國(guo)固(gu)定收益(yi)主(zhu)管鮑勃(bo)米勒(le)（Bob Miller）寫道(dao)， 看到持續的經濟增(zeng)長和通過疫(yi)苗抗擊流(liu)感大流(liu)行的進展(zhan)，現在很難理(li)(li)解(jie)美(mei)聯儲政策(ce)(ce)會如(ru)何進行正(zheng)確校(xiao)準。