CPI破4！美聯儲二把手淡定回應寬松不變，市場為何不領情

    因經濟重啟疊加需求旺盛，美國上月消費者價格指數（CPI）創下近12年來最高漲幅，而供應鏈和用工持續緊張正在加劇對通脹長期走高的擔憂，歐美股市風聲鶴唳，即使美聯儲明確表示尚未考慮調整貨幣政策，有關縮減QE和加息的疑云正在投資者心中迅速擴大。周三收盤美股三大指數全線下挫，道指跌近2%，標普500跌超2%為2月來最差表現，科技股拋售加速，納指跌近3%。
    通脹預期持續高企
    當地時間周三盤前美國勞工部發布的數據顯示，4月美國居民消費者物價指數（CPI）同比增長4.2%，遠高于市場預期的3.6%，創2008年9月以來新高，核心CPI同比增長3%，創1996年1月以來新高。
    美國4月CPI增速創2008年以來新高
    分項指標中，能源價格較上年同期上漲25%，其中汽油價格上漲49.6%，燃油價格上漲37.3%。二手車價格飆升21%，環比增長10%，全球芯片短缺阻礙了汽車生產并推動了對二手車的需求。此外機票價格上漲10.2%，酒店和汽車旅館客房價格上漲8.8%，各地經濟重啟及消費熱潮推動了新一輪漲勢。
    基數效應是上月CPI數據異常偏高的重要原因，去年3-4月恰逢疫情初期，強制隔離措施令美國經濟幾乎陷入停滯，通脹數據被扭曲。因此，美聯儲內部普遍認為物價上升是暫時的，預計今年晚些時候通脹率將穩定其設定的2%目標附近。
    不過供應鏈瓶頸或將使得通脹壓力持續更長時間，這可以從今年以來部分大宗商品的表現上有所體現，美國房地產市場火熱令木材價格累計上漲超100%，全球經濟晴雨表——銅價年內漲幅也超過了36%。
    大宗商品今年以來漲幅巨大
    制造業正面臨巨大壓力，以紐約為例，當地制造業采購經理人指數PMI 4月刷新三年新高，但企業交貨時間明顯放緩，支付價格指數則創下2008年以來最高水平，產品銷售端價格正在快速上升。不少消費品生產商此前公布了提價計劃，如金佰利、寶潔、荷美爾、可口可樂等。
    隨著經濟復蘇提速和財政刺激措施逐步落地，消費者信心逐漸恢復，密歇根大學消費4月調查顯示，未來一年通脹預期一度升至3.7%。PNC Financial Services 高級經濟學家亞當斯（Bill Adams）指出，經濟刺激支票、就業市場混亂和供應鏈問題都是是通脹的短期驅動因素， 接下來雇主提高薪資吸引員工、旺盛的消費需求推動經濟復蘇速度超過預期或者大宗商品價格持續走高都將成為通脹長期高企的催化劑。
    美聯儲重申：就業優先
    美聯儲副主席克拉里達（Richard Clarida）周三表示，相對于通脹而言，他更擔心美國勞動力市場的健康狀況 。他認為未來幾個月美國通脹可能會進一步上升，然后在今年晚些時候有所放緩。他補充稱，美聯儲的寬松貨幣政策可能在一段時間內保持不變。
    克拉里達當天出席了全美商業經濟協會的活動，他對最新通脹數據的強勁勢頭略感驚訝。“重啟20萬億美元的經濟體所需的時間，可能要比關閉經濟所需的時間更長，供應可能也需要更長時間才能達到被抑制的需求水平。”他說。克拉里達重申，隨著經濟重新開放，物價上漲將是一次性的，并對通脹產生暫時影響。2022年和      2023年的通脹率將恢復到或略高于我們2%的長期目標，這符合美聯儲的新政策框架。
第一財經記者注意到，根據美聯儲去年提出的平均通脹目標(AIT)框架， 美聯儲致力于在未來一段時間內實現通脹率適度高于2%的目標，使長期通脹預期保持在2%的水平。
    自去年以來，美聯儲將隔夜利率維持在接近零的水平，并每月購買至少1200億美元的美國國債和抵押貸款債券，以使經濟從疫情中平穩復蘇。在4月利率決議中，聯邦公開市場委員會FOMC重申寬松政策立場，直到在充分就業和2%平均通脹目標取得“實質性的進一步進展”。
    克拉里達表示，“經濟離我們的目標還有很長一段路要走，要取得實質性的進一步進展可能還需要一段時間”，但沒有暗示他希望就何時開始縮減資產購買規模展開正式討論。當被問及是否是時候縮減QE時，他回答道，“還沒有（not yet）”。
    與克拉里達類似，近期多位美聯儲官員均強調了恢復勞動力市場的重要性，特別是在4月非農報告不及預期的背景下。新任美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）上周表示，現在談論撤回央行對經濟活動的支持還為時過早，他強調，在新冠肺炎疫情影響下，過去一年仍有800多萬個工作崗位有待恢復。沃勒預計今年美國經濟增速有望達到6.5%，通脹率為2.5%。
    回顧歷史，美國上一次出現持續物價上漲是在40多年前。上世紀70年代，由于布雷頓森林體系終結和石油危機，美國通脹率持續走高，并在1980年達到13.5%的峰值。當時美國除了依賴進口石油，經濟與全球的關聯度并不高。大多數消費者購買的商品都是在美國制造的，美國工人的工資在工會的支持下不斷上漲，石油危機和收入上升的共同作用造成了美國歷史上最大規模的通脹潮。
    這一次美國會重蹈覆轍嗎？不少人有這樣的擔心，前美國財長薩默斯認為，拜登斥資4萬億美元重塑政府在美國民眾生活中所扮演角色的計劃選擇了正確的目標，但卻給正在從大流行病中快速復蘇的美國帶來了通貨膨脹風險。“我擔心進步派有做過頭的趨勢。”薩默斯在接受采訪時說。“你需要有進步的想法，但也需要正確的計算，我擔心該計劃可能會使經濟過熱。”
    資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者采訪時表示，供應和需求的錯位直接導致了物價上升的壓力，但他傾向于支持美聯儲的觀點，通脹超頻可能是暫時的。一方面，美國有足夠的生產能力，供應鏈的問題則取決于疫情防控的形勢，隨著各國和地區疫苗接種率將逐步上升，這應該不會成為長期的困擾因素。
    施羅斯伯格認為，真正的通脹螺旋往往發生在工資漲幅開始跟上物價水平的時候，現在與上世紀70年代通脹高峰期的區別就在于勞動力定價權，短期看薪資問題不會成為通脹的主要驅動力。他預計，隨著二季度和下半年美國經濟持續復蘇，就業市場供需將會逐步趨于平衡。
    值得一(yi)提(ti)(ti)的是，包括約翰·霍普金斯大學教授(shou)鮑(bao)爾（ Laurence Ball）和(he)國際貨幣基金組織(zhi)（IMF）首席經濟(ji)學家戈(ge)皮納特（Gita Gopinath）在內多(duo)位(wei)頂尖(jian)經濟(ji)學家在上(shang)周(zhou)聯名發表論(lun)文(wen)，認(ren)為美(mei)國通脹上(shang)升(sheng)是“溫和(he)和(he)暫時的”，并指出(chu)拜登的政(zheng)府支出(chu)似(si)乎并不構成威(wei)脅。“總的來說(shuo)，政(zheng)府用(yong)于大流行救助的臨時性支出(chu)不會導致通脹螺(luo)旋上(shang)升(sheng)。基礎設施(shi)、就業和(he)醫療保健方面的額外支出(chu)值得關注。但由于這些可(ke)能會長期分(fen)攤（并被稅(shui)收措施(shi)部分(fen)抵(di)消），不足以(yi)產生對(dui)經濟(ji)過熱的擔(dan)憂。” 文(wen)中提(ti)(ti)及。