4月經濟穩步回升：消費復蘇存在波動 宏觀政策不急轉彎

    5月17日，國家統計局發布4月經濟數據。由于去年經濟運行呈“前低后高”態勢，今年經濟同比增速將呈“前高后低”態勢，4月多項經濟指標同比增速有所回落。
    若以2019年正常狀況為基準，兩年平均增速來看，1-4月規模以上工業增加值、固定資產投資等增速仍在進一步回升，社會消費品零售總額增速與一季度持平，反映當前經濟仍在穩步恢復。
    不過，若從兩年平均增速的月度趨勢來看，4月工業生產增速還在加快，但社會消費品零售總額、全國服務業生產指數的增速相較3月有所回落，反映復蘇動力有所減弱，恢復較為滯后的消費、服務業仍然存在短板。
    國內疫情防控得當，就業形勢穩步改善的狀況下，為何消費、服務業的復蘇出現波動？21世紀經濟報道記者采訪多位分析人士，有認為當前大宗商品漲價，使得下游中小企業間歇性生產，影響居民收入；也有認為4月異常天氣，影響了建筑業等正常動工；還有認為居民整體仍在加杠桿，對消費有擠出效應；也有認為這是季節性和基數因素，并不意味著消費支出放緩。
    經濟保持恢復態勢
    由于去年基數波動較大，為了避免“數據幻覺”，以兩年平均增速可以更好判斷當前經濟恢復狀況。
    1-4月份，全國規模以上工業增加值同比增長20.3%，兩年平均增長7.0%。1-4月份，服務業生產指數同比增長26.4%，兩年平均增長6.7%。1-4月份，社會消費品零售總額138373億元，同比增長29.6%，兩年平均增速為4.2%。1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長19.9%，兩年平均增長3.9%。
    21世紀經濟報道記者比較一季度數據發現，工業生產增速在一季度“超常規”增長的情況下，前4個月的增速在進一步走高。投資增速恢復較快，較一季度回升1個百分點。前4個月社會消費品零售總額兩年平均增速，則與一季度持平。
    光大銀行金融市場部分析師周茂華對21世紀經濟報道記者表示，工業部門表現強勁，既是國內需求延續復蘇的體現，也受海外需求強勁帶動。國內投資較一季度有所加快，主要因為制造業改善和房地產略超預期。當前，消費、投資兩年平均增速，距離疫情前正常水平仍然有差距。
    固定投資分領域來看，前4個月房地產投資兩年平均增速加快至8.4%，基建投資較一季度略有回升至2.4%，制造業投資下降0.4%，降幅較一季度收窄1.6個百分點。
    粵開證券研究院副院長羅志恒對21世紀經濟報道記者表示，當前經濟恢復仍然是不均衡的，延續了去年下半年以來的態勢，出口、房地產形勢較好，但消費和制造業仍在恢復進程中。當前，經濟運行總體接近疫情前水平，部分指標超過疫情前水平，恢復速度有所放緩是正常情況。
    4月就業形勢有所改善。4月份，全國城鎮調查失業率為5.1%，比3月份下降0.2個百分點，比上年同期下降0.9個百分點。5.1%的城鎮調查失業率，基本達到2019年常規水平。
    國家統計局發言人付凌暉在國新辦發布會上表示，受上年同期基數逐步抬高的影響，4月份多數生產和需求指標較3月當月增速有所回落。但是，從兩年平均增速和環比增速來看，經濟運行繼續保持穩定恢復態勢。同時，就業、物價總體穩定，新動能發展持續壯大，企業預期和效益改善，經濟運行的恢復態勢沒有改變。
    消費、服務業恢復進度放緩？
    4月經濟數據中，部分指標增速有所回落。
    4月全國服務業生產指數兩年平均增長6.2%，但3月為6.8%。4月社會消費品零售總額兩年平均增長4.3%，但3月增長了6.3%，增速回落了2個百分點之多。
周茂華表示，4月社會消費品零售總額兩年平均增速較3月有所放緩，主要是季節性和基數因素影響，并不意味著居民消費支出放緩，前4個月社零兩年平均增速與一季度持平。服務業生產指數增速回落，與4月非制造業商務活動指數由前值56.3%下滑至54.9%相一致，主要受建筑業活動指數拖累，跟異常氣候有關，可能也受大宗商品漲價影響。年初以來，國內住宿餐飲、旅游等活動在逐步加快，不過4月不少餐飲商家為聚攏人氣仍在折價促銷。
    4月雨水天氣較多，部分地區項目建設進度放緩。21世紀經濟報道記者近期在長沙采訪發現，由于4月份連續降雨，不少露天基建項目進度放緩。
羅志恒表示，4月服務業生產指數增速有所回落，的確有季節性因素，歷史數據存在月度波動。當前疫情不影響消費場景，餐飲收入增速有所回落，可能跟居民收入有關。當前整體就業形勢在改善，但16-24歲青年群體失業率高達13.6%，就業工時也較3月有所回落，反映就業質量有所下降。與此同時，大宗商品價格上漲，下游制造業企業利潤受擠壓，部分中小企業間歇性生產，可能影響工資性收入。
    交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉對21世紀經濟報道記者表示，4月雖然有清明假期，出行人數恢復至往年正常水平，但消費金額不如疫情前。
    “當前經濟運行態勢比較穩定，需求仍在穩步復蘇，就業在持續改善。但經濟復蘇存在波動，不同的需求和行業有分化，消費增長有點乏力，制造業投資仍然是負值。在去年低基數下，消費增長全年實現兩位數可以期待，但若以兩年平均來看，消費可能恢復至疫情前水平”，唐建偉表示。
    當前財政貨幣政策不支持價格大幅上漲
    從市場分析來看，大宗商品價格持續上漲，無疑對當前的經濟復蘇帶來一定影響，既會影響消費的復蘇，也會影響投資的預期。
    國家統計局數據顯示，4月我國PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點。不過，4月PPI環比上漲0.9%，漲幅較上月回落了0.7個百分點。4月CPI同比上漲0.9%，工業品往消費端傳導有限。
    付凌暉表示，4月PPI同比漲幅擴大，主要由于去年基數較低。隨著去年基數的逐步回升，基數對PPI的助推作用會降低。國際疫苗接種的擴大，以及在積極財政貨幣政策作用下，全球經濟恢復前景在改善。與此同時，主要原材料生產國特別是南美一些國家，原材料產出下降，加上國際航運運力緊張，國際生產供給加劇了價格上漲。全球流動性總體充裕，也帶動全球通脹預期上升。
    付凌暉還指出，由于下游市場競爭充分、市場供給能力充足，PPI向CPI傳導不明顯。中國經濟整體處于恢復進程中，投資、消費等需求指標尚未恢復至疫情前水平。從財政貨幣政策條件來看，也不支持價格大幅上漲。
    羅志恒表示，上游資源品需求很旺，要求下游制造業支付全款，這會擠壓下游企業現金流。部分中小企業手頭有訂單，但如果生產的話，可能是賠本買賣。大宗商品價格持續上漲，會加劇下游企業生產經營困難。當前國內PPI往CPI傳導有限，主要因為下行的“豬周期”，但家電等耐用消費品的漲價，還是會對居民消費帶來影響。
    “從供需基本面以及全球流動性來看，大宗商品的牛市可能還沒有結束，但短期內價格可能會震蕩”，羅志恒指出。
    面對當前經濟復蘇仍有波折，又要調控國內房產價格上漲，以及需要應對大宗商品價格上漲，貨幣政策面臨難題。
    唐建偉表示，當前經濟恢復還(huan)有不穩定不平衡的狀(zhuang)況，需(xu)要政策(ce)(ce)給(gei)予一(yi)定支持，宏觀政策(ce)(ce)不能急轉(zhuan)彎。從4月金融數據(ju)來看(kan)，信用收(shou)縮(suo)較(jiao)快(kuai)，社(she)融增速降得比較(jiao)快(kuai)，建議(yi)政策(ce)(ce)不要收(shou)緊太快(kuai)，保持穩定性。

    周茂華表述，大量餐品費用快速上漲，這規范穩定資金方案相對正確，要更倚重型式性平臺，借助蔬通資金方案電荷轉移，增進對實體店資金問題清單短板通過正確搭載。同時，要避免出現脫實向虛引起市場的非理性行為思維投資蹭熱點。