美聯儲放鷹！預期年內加息7次，今年經濟增速預測下修至2.8%

    北京時間周四凌晨兩點，美聯儲公布3月利率決議。聯邦公開市場委員會（FOMC）決定上調基準利率25個基點，并暗示即將開始縮減資產負債表。
    美聯儲預計，2022年聯邦基金利率中值1.9%，較12月上升100個基點，即年內共計加息7次。鑒于通脹壓力和烏克蘭局勢等的不確定性挑戰，美聯儲將今年美國GDP增速預測大幅下調至2.8%，預計2022年PCE通脹率為4.2%，較12月上修1.7個百分點。
    丹麥丹斯克銀行首席宏觀分析師米爾霍伊（Mikael Olai Milhoj）在接受第一財經記者采訪時表示，與上一輪加息周期相比，目前經濟存在一些關鍵差異，這就需要比上一輪更快的加息步伐，至少初期是這樣的。
    2015年12月，當時美聯儲在金融危機后首次加息，當時美聯儲領先于（通脹）曲線。如今，美聯儲已經落后于曲線。幾乎所有通脹和勞動力市場指標現在都比六年前好。核心通脹更高，通脹預期（尤其是短期）居高不下，此外疫情對于勞動力供應的長期損害，推動了工資快速增長。同樣需要注意的是，與上輪加息周期相比，近期美債收益率曲線異常平坦。因此，作為緊縮政策的一部分，預計美聯儲需要及時通過縮減資產負債表來避免出現曲線倒掛的現象及潛在的衰退風險。
    點陣圖：預期年內共加息7次
    決議聲明顯示，本次加息25個基點的表決并未獲得全票通過，圣路易斯聯儲主席布拉德希望增加50個基點。美聯儲主席鮑威爾在會后新聞發布會上表示，FOMC決心采取必要措施，恢復價格穩定。美國經濟非常強勁，完全有能力應對緊縮的貨幣政策。
    點陣圖預測顯示，2022年聯邦基金利率中值為1.9%，較12月上升100個基點，相當于年內共計加息7次，2023年和2024年均為2.8%，意味著3次加息空間，長期利率中值下修10個基點至2.4%。反映利率預期的點陣圖分布情況看，16個委員有5位支持年內加息7次，支持加息6次和8次的各有3人，有一位委員支持加息至3%， 相比之下，美聯儲內部對明后兩年的政策路徑分歧較大，有11人支持利率區間在2.75-3%及以下，長期利率預期則主要發布在2.25%至2.5%之間。
    當被問及美聯儲將如何調整加息步伐時，他透露必要時美聯儲可能會加快節奏。“我們的想法是，每次會議都是現場會議（live meeting）。未來將研究不斷變化的條件，如果得出結論認為更迅速地收緊是合適的，那么我們會這么做，這肯定是一種可能性。”鮑威爾補充說。
    對于外界關注的縮表問題，鮑威爾透露：“我們預計在即將召開的會議上宣布開始削減資產負債表。在決定利率和縮表時，我們將考慮市場和經濟的更廣泛背景，并將使用我們的工具支持金融和宏觀經濟穩定。”
    美聯儲最早可能在5月份開始行動。鮑威爾稱，FOMC正在敲定資產負債表問題的細節，在若干參數取得了“非常不錯的進展”。資產負債表框架調整將與過去類似，但縮表的速度將更快。美聯儲上一次縮表周期為2017-2019年，每月規模500億美元。
    2022年經濟增速大幅下修至2.8%
    美聯儲在決議聲明中指出，近幾個月來，經濟活動和勞動力指標繼續回暖。就業增長強勁，失業率大幅下降。與此同時，通貨膨脹仍居高不下，反映出與疫情相關的供需失衡、能源價格上漲和更大的價格壓力。烏克蘭局勢正在造成巨大的人力和經濟沖擊，對美國經濟的影響高度不確定。短期內，相關事件可能會對通脹造成額外的上行壓力，并對經濟活動造成壓力。
    本月更新的季度經濟預測概要(SEP)顯示，美聯儲將2022年GDP增速中值大幅下修1.2個百分點至2.8%，2023年、2024年和長期增速保持不變，分別為2.2%、2.0%和1.8%。
    盡管美國經濟面臨諸多風險，鮑威爾仍認為經濟衰退概率很低。“明年經濟衰退的可能性并沒有特別高。 目前整體需求強勁，大多數預測都認為未來將保持強勁。這是一個強勁的經濟，我們將努力避免增加不確定性。”他說。
    高物價壓力將繼續釋放，長期通脹趨穩。美聯儲預計，2022年PCE通脹率為4.2%，較12月上修1.7個百分點，2023年PCE通脹率上修0.4個百分點至2.7%，2024年PCE通脹率上修0.2個百分點至2.3%，長期通脹率2%維持不變。2022年核心PCE通脹率為4.1%，較12月上修1.4個百分點，2023年和2024年PCE核心通脹率分別為2.6%和2.3%，上修0.3個和0.2個百分點。
    鮑威爾在記者會上承認通脹預期大幅上升，石油價格在短期內對美國物價構成一定程度的壓力，通脹可能需要比之前預期更長的時間才能恢復到2%的目標，“風險是向上的，我們不會讓通貨膨脹在經濟中根深蒂固。”
    美聯儲預計，2022年、2023年失業率為3.5%，與前值持平，處于1969年以來歷史低位，2024年失業率上修0.1%至3.6%，長期失業率維持在4.0%，反映出美聯儲對明年勞動力市場的信心。
    鮑威爾談及就業市場時表示，勞動力需求非常強勁、但供應受抑。薪資增速創多年來最快。美聯儲目前沒有看到工資價格螺旋上升的證據，但勞動力市場的供求存在“錯位”。
    當被問及更高的利率是否可能導致更高的失業率時，鮑威爾強調美聯儲的重點是通過解決通貨膨脹來實現價格穩定。“沒有價格穩定，你真的不可能有一個持續的充分就業。貨幣政策旨在恢復價格穩定，同時維持強勁的勞動力市場。這是我們的意圖。”他補充說。
    市場博弈5月加息50個基點
    隨著美聯儲開啟加息周期，在地緣政治局勢和高通脹等因素沖擊下，未來政策收緊的速度成為了市場的焦點。與去年12月相比，美聯儲年內加息預期增加4次，也高于決議公布前的市場預期。決議公布后，美股三大指數短線跳水后大幅拉升，國際金價巨震后收復早盤失地，美債收益率沖高回落，與利率關聯密切的2年期美債收益率一度突破2%心理關口。聯邦基金掉期合約顯示，5月加息50個基點的概率一度突破70%。隨著美債收益率回落，激進加息預期有所降溫，目前回落至40%以下。
    高盛經濟學家斯特恩（Sven Jari Stehn）表示，預計本輪美聯儲加息的終點為2.75%-3%。“當我們想到后疫情時代，勞動力市場緊張，通貨膨脹加劇，綠色投資增加，所有這些都應該支持更高的利率。”他說。
    花旗對過于激進的緊縮政策表示擔憂，認為這可能會扼殺經濟前景，特別是當能源價格高企的時候。“美聯儲的指引可能會在某個時候從鷹派重新轉向鴿派，雖然何時采取寬松政策存在不確定性，但整個加息周期很可能比之前的更短。”
    渣打銀行北美宏觀戰略主(zhu)管英格蘭德（Steve Englander）認為，未來(lai)美聯儲(chu)的(de)(de)政策路徑可以(yi)分(fen)(fen)為三個階(jie)(jie)段(duan)。第(di)(di)一(yi)階(jie)(jie)段(duan)的(de)(de)政策是(shi)自動啟動的(de)(de)，目前失業(ye)率達到3.8%，通貨膨脹(zhang)率達到40年來(lai)的(de)(de)最(zui)高水平，政策基(ji)調非常寬松。第(di)(di)二階(jie)(jie)段(duan)將在第(di)(di)一(yi)輪加息(xi)后進行，屆(jie)時美聯儲(chu)將評估經濟的(de)(de)基(ji)本(ben)動力，分(fen)(fen)析(xi)公共衛生環境(jing)、勞動力市(shi)場、結構性因(yin)素、全球經濟發展等因(yin)素的(de)(de)影響(xiang)，至少持續四個加息(xi)區間。第(di)(di)三個階(jie)(jie)段(duan)也(ye)是(shi)最(zui)后一(yi)個階(jie)(jie)段(duan)，處理不(bu)可預見的(de)(de)結果和(he)緊急情況，也(ye)就是(shi)暫停加息(xi)或者降息(xi)。