2月同業存單量增價跌，銀行提早“囤貨”，多家銀行全年計劃發行超萬億

    2023年開年以來，同業存單現量增價跌趨勢。
    一方面，同業存單發行熱度持續升溫，截至2月6日，至少有241家商業銀行披露了2023年同業存單發行計劃，其中本幣計劃發行金額達到21萬億元。
    另一方面，銀行同業存單發行利率呈現下降趨勢， 1月份同業存單的平均發行利率為2.45%，較2022年12月的2.57%有所下滑。
    有業內人士指出，今年年初在流動性相對寬松、信貸開門紅預期良好等因素疊加下，商業銀行新的一年負債需求預期加大，助推銀行同業存單發行熱。不過2月下 半旬，隨著市場資金面情況變化，或有一定回調。
    對沖到期高峰，2月發行額度繼續擴大
    今年以來，銀行同業存單發行規模逐漸擴大。choice數據顯示，2023年至今，銀行發行同業存單1972只，實際發行規模為19063億元，較2022年同期增加68%。
    2月份銀行同業存單實際發行規模
    2月以來，銀行同業存單發行規模繼續擴大。根據choice數據，2023年2月以來，僅5個交易日，銀行發行同業存單792只，實際發行規模為8712億元。相較于1月  25日～1月31日銀行同業存單1808億元的實際發行額，增加約3.8倍。其中占據榜首的是23建設銀行CD018，實際發行總額330億元，其次是23浦發銀行CD017，實際發行總額201億元。共有20只同業存單發行規模超過100億元。
    德邦證券分析師徐亮指出，四季度以來，銀行的NSFR（凈穩定資產比率）改善明顯，截至2022年12月底，大型銀行的NSFR為102.73%，中小型銀行的NSFR為105.57%，高于100%的監管要求。整體上看，銀行為了提升監管指標發行存單的動力不強。銀行目前主要動力是對沖到期量，同時為一季度信貸“開門紅”做準備。
    事實上，進入2月后，銀行同業存單逐漸進入到期高峰。Wind數據顯示，2月6～2月10日，同業存單到期量4270億元，高于1月28~2月3日2433億元的到期量，而后三周到期量分別為5815億元、7093億元和7502億元，面臨較大的到期壓力。
    雖然發行量節節攀升，但相較于年前12月份，近期以來銀行同業存單供給端實際融資規模并不大。根據choice數據，同業存單凈融資額在去年11月出現較大回 落，為-3533億元。12月起反彈至3413.3億元，1月凈融資額再次轉負。
    而需求端如同業存單基金、貨幣市場基金近期的增幅都明顯放緩，在去年12月又有所回升，1月再次明顯下降。根據目前市場情況，徐亮認為，2月預計呈現同業存單供需雙弱的局面。
    多家銀行全年計劃發行額度超萬億
    不過也有銀行業內資深人士指出，雖然短期主要由對沖到期需求驅動，但長期來看，資產端已開始放量，銀行預估未來負債端壓力可能加大，因此擴大備案額度，做好預先安排。
    根據choice數據，截至2月6日，至少241家商業銀行披露2023年同業存單發行計劃，其中本幣計劃發行金額達到21萬億元。
    同業存單本幣計劃發行額前25名
    其中，交通銀行計劃發行本幣14700億元居于“榜首”，農業銀行、上海浦東發展銀行、中國建設銀行、中信銀行2023年計劃發行同業存單額度也在萬億元以上。
    各大銀行較去年額度提升也較為顯著。以四大行為例，交通銀行2023年本幣計劃發行額為14700億元，相較于2022年10800億元的計劃額度，增長了3900億元；農業銀行2023年計劃發行額為14000億元，同比增長27.2%；工商銀行2023年本幣計劃發行額為7500億元，同比增長87.5%；建設銀行2023年本幣計劃發行額為12300億元，同比增長31.9%。
    值得一提的是，由于去年許多銀行實際發行額遠低于計劃發行額，如以實際發行額計算，額度增幅更為驚人。以工商銀行為例，該行計劃發行額較上年實際發行額增長逾17倍。該行2023年計劃發行7848億元，上年實際發行454億元，當年計劃發行4000億元。
    同業存單計劃發行額度提高，反映了商業銀行提前應對新的一年負債需求預期的加大。一位債券相關人士向第一財經記者表示，綜合目前形勢看，2023年經濟復蘇預期強，全年信貸規模有望上升。此外，經濟持續復蘇下，居民的儲蓄意愿可能減弱，銀行負債端將會出現資金缺口，因此需要大規模的同業存單發行來補充負債資金。
    從成本角度考慮，一般來說，同業存單的一級發行利率主要與資金面松緊程度、市場供需情況有關。多位業內人士預計，因為今年開年市場流動性寬裕信號顯著，今年同業存單發行利率不會太高。
    近期以來，央行逆回購操作頻頻，持續維護市場流動性信號明顯。2月7日，央行開展3930億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，7日有4710億元逆回購到期，當然公開市場實現凈回籠780億元。事實上，春節后（2023年1月28日～2月7日）央行開展7天期逆回購操作投放量已達到17810億元，其中除2月2日、2月3日以外，其余日期均“大手筆”投放超1200億元。
    中信證券首席經濟學家明明指出，展望2023年，供給端監管因素相對平穩，但在較大到期量和寬信用修復后對超儲消耗的預期下，銀行仍有可能加大今年同業存單的供給量。需求端疫后信貸回暖已有跡象，銀行對同業信用鏈條需求或將走弱，但降成本目標下不排除銀行負債端降成本政策支持。總體而言，供大于求，全年視 角下同業存單利率走勢或呈現V型。
    發行利率小幅下滑
    利率方面，與2022年末相比，2023年以來的同業存單發行利率有所下降。Wind數據顯示，1月份同業存單的平均發行利率為2.45%，較2022年12月份的2.57%有所下滑。
    2月以來，下滑趨勢仍在持續。根據choice數據，2月第一周（2月3日～2月5日），同業存單發行利率1個月2.31%、3個月2.53%、6個月2.65%，漲幅分別為-12bps、-1bps、+1bps。
    徐亮認為，從短債的定價邏輯來看，目前同業存單的定價并不貴。他測算出2022年1月29日同業存單到期收益率R007（1M）利差的40%、60%分位點，合理水平分別為2.14%、2.06%，而1月29日R007已經回落至1.89%。
    他指出，春節前R007偏高與春節前季節性非銀流動性收緊有關，年后有望維持在1.9%~2%左右的水平。
    不(bu)(bu)過也(ye)有(you)(you)機(ji)構(gou)(gou)認為，如2月(yue)資(zi)金(jin)面(mian)寬松(song)不(bu)(bu)如預(yu)期(qi)(qi)，同業存單利率仍(reng)有(you)(you)上行(xing)空間(jian)。國泰(tai)君安分析師(shi)覃漢指(zhi)出，2月(yue)資(zi)金(jin)寬松(song)或不(bu)(bu)及預(yu)期(qi)(qi)。第一，央行(xing)對春(chun)節(jie)流動(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)呵護(hu)力度低(di)于預(yu)期(qi)(qi)。疫情防(fang)控優化后，2023年春(chun)節(jie)返鄉帶動(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)取現(xian)需求遠大于提(ti)倡“就(jiu)地過年”的(de)(de)(de)(de)2021年和2022年，參考2020年，預(yu)計(ji)2023年現(xian)金(jin)耗(hao)損(sun)或在(zai)1.8萬億(yi)元以上。 第二，春(chun)節(jie)過后，逆(ni)(ni)回(hui)購集(ji)中到(dao)期(qi)(qi)與現(xian)金(jin)回(hui)籠(long)銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)節(jie)奏不(bu)(bu)匹配也(ye)是銀(yin)行(xing)間(jian)資(zi)金(jin)面(mian)的(de)(de)(de)(de)風險點之(zhi)一，春(chun)節(jie)當(dang)月(yue)M0增加值(zhi)的(de)(de)(de)(de)63%會在(zai)下(xia)一月(yue)回(hui)籠(long)。本周(zhou)（2月(yue)6日～2月(yue)10日）逆(ni)(ni)回(hui)購到(dao)期(qi)(qi)合計(ji)1.2萬億(yi)元，需要央行(xing)小幅續作逆(ni)(ni)回(hui)購。 第三，國有(you)(you)大行(xing)從再貸款等央行(xing)結(jie)構(gou)(gou)性(xing)(xing)工具中獲得的(de)(de)(de)(de)融(rong)資(zi)理論上遠高(gao)于其(qi)他銀(yin)行(xing)，銀(yin)行(xing)內部的(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)分層也(ye)加劇了(le)非銀(yin)端的(de)(de)(de)(de)流動(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)摩(mo)擦(ca)，尤其(qi)表(biao)現(xian)在(zai)月(yue)中繳稅和跨月(yue)時點。